策略回顾

    最近五个交易日上证综指下跌5.21%，其中周二市场出现2.4%的单边下跌。基本符合我们关于市场整体性调整空间有限，在快速的调整过程中存在被恐慌情绪所干扰而出现的过度抛售现象的趋势判断。周三跌破3000点整数关口后，市场呈现跌速趋缓态势，也与我们预期的指数存在重新确认3000点的可能，但大盘蓝筹股的估值支撑将使得3000点具有一定的支撑力度的判断一致。虽然没有继续出台新的紧缩政策，但弥漫于市场中的紧缩预期并没有得到有效缓解。央行和银监会的表态强化了市场中已存的信贷和房地产政策从紧的预期。在经历了前期的分化及震荡走势之后，预期转换的猛烈冲击成为导致本周市场单边下跌的直接动力。外围市场出现的大幅调整也是影响本周A股市场的重要因素之一。

    行业与风格指数表现

    本周所有行业均不同程度出现下跌。表现较好的行业，如家电、食品饮料、医药生物、信息服务、信息设备等，都具备我们建议的收益和防御的双重特征。受政策紧缩以及流动性收紧预期影响，有色金属和房地产行业跌幅居前，而受到投资增速连续下滑以及房地产调控影响，机械设备、钢铁、建材跌幅较大。前期涨幅过大、估值出现高估的电子元器件行业出现较大幅度下跌。风格指数也呈现普跌。前期调整较多的大盘股放缓了下跌的步伐，而在预期转换的猛烈冲击下，前期表现突出的中小盘股出现大幅回落。具有估值优势的低市盈率成分股和业绩支撑的绩优股在单边下跌市中重新获得投资者的青睐。

    估值表现

    目前A股市场全部A股的TTM市盈率为24.69倍，市净率为5.45倍，仍处均值偏差下限上方的合理区间，总体上不存在低估。纵向估值看，市场内在的上升动力并不足。A-H溢价指数虽仍对A股市场构成一定支撑，但美元强势、香港市场下跌导致A-H溢价指数被动回升，减弱了横向估值对A股市场的支撑，并抑制了大盘股后期可能的反弹空间。估值明显过高的行业有：黑色金属、有色金属和电子元器件；估值明显偏低的行业有：房地产和金融服务行业。经过连续调整之后，房地产行业的估值已经偏低，而具有3G、物联网、三网融合等概念的信息设备行业经过本周的调整后估值回归合理。