今年年初以来，由于资金对资本及商品市场的作用已经远远超越基本面的主导，而美元同大宗商品，特别是期铜为首的基本金属之间的联动性也在资金炒作的渲染下开始减弱。从前期市场的走势看，美元下跌形态的形成首先为基本金属的中长期上涨提供了支撑，但同时，在市场对未来通货膨胀的预期下，资金对商品的追逐已经决定了市场向上的必然趋势。此间，美元的短期走势曾一度和基本金属发生背离，美元携手金属同涨同跌的现象时有发生。然时过境迁，随着铜锌等明星品种连续上涨后继续拉升动能的衰竭及年底获利盘对市场的压力渐显，均为美元反弹的同时拖累基本金属应声回落提供了契机。（和讯财经原创）

　　一、低利率政策下，美元反弹难言反转

　　在美元对市场的影响力度削弱多时之后，12月初美国商务部公布的11月份美国非农就业报告显示，美国11月失业人数大幅减少，失业率由此前的10.2%下降至10%，美国经济的良好表现在预示基本金属的消费前景将进一步改善的同时，市场对美联储加息预期的增强在助推美元走强之时却令基本金属盘中承压，不仅回吐了之前由于美国经济形势改善而出现的上涨，且盘中纷纷回撤5日线支撑，尾盘的收跌为其进一步下修打开了空间。虽然随后市场上出现的对希腊及迪拜事件的担忧重新巩固了美元此前日渐减弱的避险地位，但笔者认为，在全球经济复苏趋势不变的主基调下，由于突发事件而引起的市场对美元的追捧终归是暂时的，美联储的加息政策方是主导美元走势的关键因素。而美联储主席贝南克7日强调尽管就业情况有所改善，且不再以08年和今年早些时候的速度收缩，但形势依然疲弱，在人们依然担心就业能否得到保障及信贷受限的情况下，消费支出不太可能快速增加。但他同时表示，美国经济明年应会继续复苏，而目前由于经济复苏势头仍比较脆弱，因此，美联储依然认为还需一段时间才有必要加息。关于美联储具体的加息时间上，贝南克表示，较长一段时间内美元将依然维持低利率水平。贝南克也表示，一旦经济复苏达到足够的稳固程度，美联储将退出大规模刺激经济措施以防范通货膨胀。

　　二、中国将继续实施经济刺激政策

　　中国货币政策继今年年中开始微调以来，每月的新增信贷数据开始成为市场瞩目的焦点，在7月信贷数据的大幅下滑引发市场较强反映之后，随后几个月的新增信贷量虽然较上半年仍维持下降趋势，但鉴于微调一词对市场的利空影响已逐渐被消化，且后期信贷逐步收紧已经在市场的预期之中，因此10月份数据超此前预期的再次大幅回落并未对国内资本和商品市场产生过大冲击。在刚刚结束的中央经济会议上，中国政府在公告中重申，明年国内将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。虽然关于本次会议的公告，市场猜测政府更多的是在为安抚国内企业和金融市场，而并没有为明年的经济政策调整提供具体的指引。且有报道称，中国政府已下达命令将2010年银行贷款增速控制在17%左右，而截止到10月底，国内金融机构人民币各项贷款余额较去年同期已经增长34.19%，但该报道并未吐露17%的贷款增长目标是否具有约束力。目前国际机构对中国明年经济政策的预测是，总体政策立场仍是基本保持宽松，银根只会温和地收紧。虽然后期宏观政策层面仍面临诸多不确定性的挑战，但可以肯定的是，不论中国政府抑或其他经济体，在其本国经济复苏的根基尚不牢固的前提下，其决策层都不会贸然“退出”，因为与重新挽救危机中的病人相比，政府继续治愈康复中的病人所投入的成本会更小一些。在中国政府继续坚持刺激措施并未改变的同时，国际货币基金组织和其他机构也表示，鉴于全球经济前景疲弱，中国仍需要维持对经济的一些支持措施。

　　三、市场面临技术性修正，但上涨趋势尚未结束

　　目前来看，经过近一年的资金推动型上涨之后，伦铜已经回到08年高点的80%之上，而伦锌也已经回到去年5月份的水平，虽然同伦铜相比而言，锌市场依然处于相对滞涨状态，但从今年年初铜锌启动牛市行情以来，市场始终缺少必要的技术性修正，加上前期出现的利好基本面及资金对市场的作用逐渐减弱，市场缺乏进一步上涨的动力，同期美元的反弹恰为市场涨势钝化之后进行技术性修正提供了契机。另外，岁末年关之际，前期多头开始获利回吐，对市场亦产生打压作用，同期，有伦敦交易商表示，2010年初商品指数将面临新一轮的年度调整，特别是道琼-UBS商品指数，此项调整可能导致今年金属市场的铜锌明星品种面临抛售的压力。技术上看，首先铜锌基本金属的上涨形态并未破坏，但近期将面临来自美元反弹和市场年底收关的压力，暂不具备继续上冲动能。操作上，多单适当减持规避市场调整风险，在上涨形态没有破坏之前空单仅限日内交易，等待市场调整结束后的方向上指引。

                                                                                    

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